如何看懂一支股票的題材&故事 - 片山晃、小松原周

話雖如此，並非要大家盲目相信自己的持股，完全不做停損而長期持有。  我很尊敬的一位偉大投資家曾說：「相信就是停止懷疑。」從停止懷疑自己的投資那一刻開始，邁向大虧損的倒數計時也將跟著啟動。 這支股票真的好嗎？ 現在預測的故事走向有沒有破綻？我們應該隨時抱持懷疑，持續檢視。正因為相信它們是優質企業，才要徹底懷疑和調查，最後得出「它們果然值得相信」的結論，這才是應有的態度。如果能做到這樣，就算股價下跌，也能冷靜應戰。  不過，無論再怎麼仔細調査，我們都必須做好心理準備，這些調査方式有可能是錯的，或是歸納出來的結論有問題。 當股價跌幅超乎預期時，很可能是因為其他投資人感覺到某種風險，才將股票拋售。無論如何，都要將這種現象發生的背景調查清楚。 這是股價下跌時，投資人唯一能做的事。此時，只要找到一個自己能接受的原因就好，如果怎麼找都找不到，就有可能是因為自己沒掌握到的負面消息，導致股價下跌。  東日本大地震剛過時，我猜想太陽能相關產業的業績可能會有所增長，於是買了某家設備製造商的股票，除了因為該家廠商的業績很好，我也考慮到日本關閉了幾座核能發電廠，未來很可能會重視太陽能發電，於是理所當然地認為，它的股價會繼續上漲。雖然到中途為止都還很順利，但從某個時間點開始，它突然遭逢龐大賣壓，開始轉為下跌。  它被拋售的方式實在太過恐怖，我毫不猶豫地做了停損。由於它是我非常有自信的投資主題，還曾經在部落格上發表過，要放棄它時，我下了很大的決心。  後來我才知道，原來當時全球的太陽能面板已經產能過剩，呈現泡沫化的狀態。雖然日本因為震災，讓環保能源突然受到矚目，卻幾乎沒有人要購買新的生產設備。  當時，製造太陽能面板的原料多晶矽，現貨價格出現暴跌，就足以證明這一點。雖然我在買進那支股票的過程中沒有注意到，但法人或避險基金專家恐怕都已經知道這件事。此時，一旦有散戶搞不清楚狀況進場買進，他們會很開心地進行賣空。  即便是乍看很誘人的投資主題，也有可能因為自己的知識或資訊不足，掉進難以想像的陷阱裡。要承受股價下跌之前，最好先充分驗證，是否真的有忍耐的價值。

使用停損原則有好有壞，但我絕對不會設定「股價比買價跌多少就賣」這種機械式停損。  基本上，股價永遠搖擺不定，沒有人能判斷哪一瞬間才是它的正確狀態。雖然我認為所謂的適當價格並不存在，但如果有支一個月後要發表大幅上修業績的股票，被不斷拋售，說它的股價錯了，其實也不為過。  一定會有一些在日後回顧時，仍然無法理解的股價變動，如果剛好在買價不好時使用機械性原則，就很容易做出不必要的停損。 覺得好像快要虧錢就賣掉，或是因為其他股票已經虧錢，所以拿賺錢的股票來 補，這些都是和市場或個股完全無關的個人因素。因為這些原因，放棄原本應該創造更多獲利的優質股票，將使我們的資產無法累積。 當沖客型的投資人因為不斷累積一定程度的利潤，他們的資產會直線上升，而以基本面為基礎的中長期投資，則是透過少數很成功的持股，有時兩、三倍，有時五倍、十倍，達到資產逐漸增加的目標。  進行以基本面為基礎的投資時，只要注意自己當初設想的故事是否消失，或是股價的大方向有沒有搞錯就好，應極力避免因為其他個人因素，放棄重要的持股。  不過，當金融危機導致整體經濟冷卻時，再優質的企業都無法避免營收下滑。這時，投資人也會降低高風險股票的持股比例，股價因此被迫做出大幅調整。如果有發生這種狀況的可能性，再好的股票也應盡快脫手。

雖然投資計畫失準時只要賣出持股就好，但知易行難，因為投資人會對持股堅持。先前花費大量時間調查這些投資主題，買進時也覺得它一定會漲，所以無法輕言放棄。這種時候，擁有多少替代方案就變得很重要。 有很多優秀股票備案的人，即便其中一支股票表現得不好，也很容易判斷是否要進行替換。然而，如果是篩選很久之後，唯一選擇的投資主題判斷錯誤，就算想換也沒有其他替代方案，只好再找其他持股的理由來安慰自己。  這種長期持有的股票，通常不會有太好的結果。就算最後能夠獲利，只要沒有依照原來的計畫進行，一定會浪費多餘的時間。 長期持有不會上漲、已經產生帳面虧損的股票，稱作「套牢」。 只要平常隨時 研究新的投資主題，應該就能大幅壓低被套牢的風險。  即使投資已經獲利也不滿足，不斷思考是否還有賺錢更有效率的股票，這樣的態度將成為我們失敗時的後盾。

依照上述原則，股價上漲背後的故事，當然是越簡單越好。  日本股市曾經出現一波行情，看重的是企業擁有土地的未實現利潤，不過我覺得，那只是大眾看到投資基金大量收購這種企業的股票，大量跟風「提燈買進」（註： 指投資人以投機客或網路資訊等為線索，未加以驗證，就直接買進股票）所引起的現象。 本來，無論企業擁有多少未實現資產，只要不打算有效運用，就不會反映到股價上，但是基金的介入讓大眾產生期待，導致股價變動。如果沒有基金的介入，即使企業有大筆未實現資產，也很難讓股價上漲。畢竟一般人不會知道，也不會調查這方面的資訊。   關於這一點，手機遊戲的排行榜其實就是個淺顯易懂的指標。在每天更新的蘋果和谷歌（Google）應用程式商店的暢銷排行上，名列前茅的遊戲公司都賺翻了。這項股市新規則，已經被開發龍族拼圖的 GungHo 和怪物彈珠的 mixi 印證，所以現在很多人都會關注手機遊戲的暢銷排行。 只要遊戲公司一宣布遊戲開始公測，股價就上漲，甚至只是宣告要開發新遊戲，股價就漲停。明明某些公司的遊戲根本沒什麼玩家在玩，股價卻因為還沒推出的遊戲而應聲上漲。 這個例子有點誇張，但簡單來說，若企業的故事發展是任何人都能輕鬆預測，股價自然會上漲。相反地​​，如果必須從財報數字中的枝微末節，經過百轉千迴，才能想到很冷僻的投資主題，光是要讓別人理解，就得花上很多時間。 促使股價變動的事件或題材稱為「誘因」。 在進行投資時，最好隨時思考，其 中有哪些簡單易懂且觸動人心的誘因。   

看完三種會賺錢的股票之後，我們談談投資的時機。 買股票其實很簡單，只要找到低 PER 或感覺有成長潛力的股票，就可以出手。到這裡為止，誰都能做到。 問題在於賣出的時機。雖然有些人可能不太會意識到這一點，但在評估投資成果時，時間會被視為一項成本。即便賣價是買價的兩倍，若總共花了五年的時間，每年平均賺得的利潤也只有全部的20%。  另一方面，如果投資三個月就產生10%的利潤，一年下來，便可產生40%的報酬。一般會認為，這樣比五年賺兩倍來得有效率。 很多人都覺得虧損很慘，但其實最慘的是，股價不漲也不跌，只是一直浪費我們的時間。  如果已經能夠斷定，這次的眼光失準，最好趕快認賠，之後只要再想出新的投資主題，扳回一城就好。 但如果買進之後，股價始終毫無動靜，因為沒有任何促使進一步行動的誘因，就不會想改變持股。這段期間，行情還是不斷有新的變動，然而我們的資金卻被這種不會變動的股票綁住，只好眼睜睜地看著機會從眼前溜走。  有鑑於此，每當我要開始一筆新投資時，一定會事先思考，那支股票何時會漲。當然，我不否定「股票買了，放著總會漲」的想法，但如果各位的目標是「勝利投資」，就不能只有這種保守的想法。 就算企業業績符合我的預期，若它沒有產生前面提到的三種獲利模式，我依然會將它視作失敗的投資。因為這表示，雖然我覺得該企業的財報很出色，值得期待，其他投資人卻不這麼覺得。這種時候，股價不會上漲。 此時，我會開始仔細思考，這家公司為什麼得不到好評，同時判斷要等到下次就和財報公佈，還是直接放棄它。這和是否已經賺到錢無關，只要我認為它應該會漲，就繼續持有，覺得的確買錯了，就趕快賣出，沒有其他選擇。

接下來，將介紹幾個我對投資的具體看法。 首先，我向大家說明，投資能夠獲利的三種模式。 1. 第一名學生一直得到滿分。   2. 第一名學生得到的分數不如預期。   3. 後段班學生得到的分數超乎預期。 基本上，用股票賺錢，就是要選擇這三種股票。 第一種，就是像卡樂比（Calbee）、COSMOS 藥品、M3 這樣的股票。此類股票屬於股票中的優等生，營收成長率長年維持在二位數，所以年線圖會呈現很亮眼的上升走勢。 這類股票總是會公佈很亮眼的獲利數字，但可說是沒什麼變化。因此，它們是我比較不擅長的股票類型。 這種股票每次在發表決算財報時，就像參加學校考試，會被要求回應投資人的期待，考出滿分。因為所有人都知道，它們是股票的優等生，PER 也會反映出投資人的期待，有著很高的數值。因此，只要稍有閃失，就可能造成投資人大失所望，導致股價暴跌，投資人必須提高警覺。 不過，它們能夠持續交出出色的財報，必定有其原因。只要事業結構上的優勢不受威脅，它們便能確實回應投資人的期待。因此，就算被認為股價太高、太被看好，它們的股價還是可以繼續翻漲好幾倍。 這類股票的優點在於，很容易就能搭上它們的漲勢。相對地，它們也不會在短 時間內突然暴漲，所以要得到豐碩的成果，就必須長期投資。  第二種模式，發生在第一類股票的財報數字突然變差的時候。一直都是全學年第一的優等生突然掉到第二名，大家一定都會猜想到底發生什麼 事，即使第二名還是很優秀，但大家依然會擔心。這股擔憂也會反映在股價上。這時，如果想靠它獲利，就要進行賣空。  若這種不符合投資人期待的業績只是偶發性的，這種股票就可能回到第一種模式。有時候，企業的業績會像得了重感冒般使不上力，此時我們可以趁它暫時下跌後的恢復過程，靠它獲利。  第三種模式，類似前面提過的 Laox，也就是沒人期待的股票突然呈現佳績。和第一名學生的成績掉到第二名時相反，這種股票不過是從不及格進步到七十分，就讓人感到格外驚喜，同時也會得到周遭的讚揚。 這種時候，它們的股價往往會出現過度激烈的反應。因為投資人突然都把目光集中在它們身上，股價通常都會過度飆漲，而且上漲的時間也很短。雖然這種模式 能讓我們在短時間內賺到非常多錢，我們必須承受價格的激烈...