如何看懂一支股票的題材&故事 - 片山晃、小松原周

選擇股票的技術當然很重要，但敢背負風險、大膽抓住投資機會，其實也同樣重要。如果有支股票很有可能翻漲兩、三倍，你卻只敢投入全部資金的10％，就算股價發展得再好，總資產也只會增加一、兩成。 因為這樣的投資機會不是隨時都有，只要不是單純仰賴運氣、像擲銅板一樣的賭博，而是經過縝密的調查和驗證分析，認定有相當程度的勝算，就應該背負相應的風險。  雖然現在日本股市因為安倍經濟學的影響，交易非常熱絡，這種股價指數在三年內翻漲超過兩倍的大好行情，過去三十年裡，也只有這一次和1980年代後期的泡沫經濟而已。能夠在這種行情下進行投資的人，應該要充分把握自己的好運氣。   在泡沫經濟的頂點才開始投資的人，之後經歷超過二十年的下跌行情。尤其是1990年代前半的那種暴跌局面，幾乎沒有什麼獲利的機會。  現在只是正好碰上好景氣，沒有人能保證，未來不會再度出現那樣的景氣寒冬。雖然股市無論何時都敞開大門迎接我們，不代表隨時都有賺錢的機會。因此，在面臨千載難逢的機會時，就算抱著可能會大幅虧損的覺悟，也要承擔風險，才是真正發揮風險管理的功用。 即便是我這種一輩子都想在股市裡打滾的人，偶爾也想用穩定一點的方式運作資產，或是改投資房地產。換句話說，我們沒有被迫將資金曝露在市場風險之下，假如哪天不再有賺大錢的機會，我們可以靠這些方式直接退出市場。 我聽過很多年紀輕輕就賺了上億資產的投資人故事，他們大多是在資產還沒那麼豐厚時，就遇到能夠一口氣縮短賺錢時間的機會，並一舉獲得成功。當然，如果是在日本1990年代前半這樣做，最後絕對會被迫退出股市。看清楚進場時機很重要，但必要時也要懂得放手一搏。 我不建議大家隨便進行分散投資。畢竟，那是能夠容許高風險、高報酬的散戶才能採取的策略。

話雖如此，並非要大家盲目相信自己的持股，完全不做停損而長期持有。  我很尊敬的一位偉大投資家曾說：「相信就是停止懷疑。」從停止懷疑自己的投資那一刻開始，邁向大虧損的倒數計時也將跟著啟動。 這支股票真的好嗎？ 現在預測的故事走向有沒有破綻？我們應該隨時抱持懷疑，持續檢視。正因為相信它們是優質企業，才要徹底懷疑和調查，最後得出「它們果然值得相信」的結論，這才是應有的態度。如果能做到這樣，就算股價下跌，也能冷靜應戰。  不過，無論再怎麼仔細調査，我們都必須做好心理準備，這些調査方式有可能是錯的，或是歸納出來的結論有問題。 當股價跌幅超乎預期時，很可能是因為其他投資人感覺到某種風險，才將股票拋售。無論如何，都要將這種現象發生的背景調查清楚。 這是股價下跌時，投資人唯一能做的事。此時，只要找到一個自己能接受的原因就好，如果怎麼找都找不到，就有可能是因為自己沒掌握到的負面消息，導致股價下跌。  東日本大地震剛過時，我猜想太陽能相關產業的業績可能會有所增長，於是買了某家設備製造商的股票，除了因為該家廠商的業績很好，我也考慮到日本關閉了幾座核能發電廠，未來很可能會重視太陽能發電，於是理所當然地認為，它的股價會繼續上漲。雖然到中途為止都還很順利，但從某個時間點開始，它突然遭逢龐大賣壓，開始轉為下跌。  它被拋售的方式實在太過恐怖，我毫不猶豫地做了停損。由於它是我非常有自信的投資主題，還曾經在部落格上發表過，要放棄它時，我下了很大的決心。  後來我才知道，原來當時全球的太陽能面板已經產能過剩，呈現泡沫化的狀態。雖然日本因為震災，讓環保能源突然受到矚目，卻幾乎沒有人要購買新的生產設備。  當時，製造太陽能面板的原料多晶矽，現貨價格出現暴跌，就足以證明這一點。雖然我在買進那支股票的過程中沒有注意到，但法人或避險基金專家恐怕都已經知道這件事。此時，一旦有散戶搞不清楚狀況進場買進，他們會很開心地進行賣空。  即便是乍看很誘人的投資主題，也有可能因為自己的知識或資訊不足，掉進難以想像的陷阱裡。要承受股價下跌之前，最好先充分驗證，是否真的有忍耐的價值。

使用停損原則有好有壞，但我絕對不會設定「股價比買價跌多少就賣」這種機械式停損。  基本上，股價永遠搖擺不定，沒有人能判斷哪一瞬間才是它的正確狀態。雖然我認為所謂的適當價格並不存在，但如果有支一個月後要發表大幅上修業績的股票，被不斷拋售，說它的股價錯了，其實也不為過。  一定會有一些在日後回顧時，仍然無法理解的股價變動，如果剛好在買價不好時使用機械性原則，就很容易做出不必要的停損。 覺得好像快要虧錢就賣掉，或是因為其他股票已經虧錢，所以拿賺錢的股票來 補，這些都是和市場或個股完全無關的個人因素。因為這些原因，放棄原本應該創造更多獲利的優質股票，將使我們的資產無法累積。 當沖客型的投資人因為不斷累積一定程度的利潤，他們的資產會直線上升，而以基本面為基礎的中長期投資，則是透過少數很成功的持股，有時兩、三倍，有時五倍、十倍，達到資產逐漸增加的目標。  進行以基本面為基礎的投資時，只要注意自己當初設想的故事是否消失，或是股價的大方向有沒有搞錯就好，應極力避免因為其他個人因素，放棄重要的持股。  不過，當金融危機導致整體經濟冷卻時，再優質的企業都無法避免營收下滑。這時，投資人也會降低高風險股票的持股比例，股價因此被迫做出大幅調整。如果有發生這種狀況的可能性，再好的股票也應盡快脫手。

雖然投資計畫失準時只要賣出持股就好，但知易行難，因為投資人會對持股堅持。先前花費大量時間調查這些投資主題，買進時也覺得它一定會漲，所以無法輕言放棄。這種時候，擁有多少替代方案就變得很重要。 有很多優秀股票備案的人，即便其中一支股票表現得不好，也很容易判斷是否要進行替換。然而，如果是篩選很久之後，唯一選擇的投資主題判斷錯誤，就算想換也沒有其他替代方案，只好再找其他持股的理由來安慰自己。  這種長期持有的股票，通常不會有太好的結果。就算最後能夠獲利，只要沒有依照原來的計畫進行，一定會浪費多餘的時間。 長期持有不會上漲、已經產生帳面虧損的股票，稱作「套牢」。 只要平常隨時 研究新的投資主題，應該就能大幅壓低被套牢的風險。  即使投資已經獲利也不滿足，不斷思考是否還有賺錢更有效率的股票，這樣的態度將成為我們失敗時的後盾。

依照上述原則，股價上漲背後的故事，當然是越簡單越好。  日本股市曾經出現一波行情，看重的是企業擁有土地的未實現利潤，不過我覺得，那只是大眾看到投資基金大量收購這種企業的股票，大量跟風「提燈買進」（註： 指投資人以投機客或網路資訊等為線索，未加以驗證，就直接買進股票）所引起的現象。 本來，無論企業擁有多少未實現資產，只要不打算有效運用，就不會反映到股價上，但是基金的介入讓大眾產生期待，導致股價變動。如果沒有基金的介入，即使企業有大筆未實現資產，也很難讓股價上漲。畢竟一般人不會知道，也不會調查這方面的資訊。   關於這一點，手機遊戲的排行榜其實就是個淺顯易懂的指標。在每天更新的蘋果和谷歌（Google）應用程式商店的暢銷排行上，名列前茅的遊戲公司都賺翻了。這項股市新規則，已經被開發龍族拼圖的 GungHo 和怪物彈珠的 mixi 印證，所以現在很多人都會關注手機遊戲的暢銷排行。 只要遊戲公司一宣布遊戲開始公測，股價就上漲，甚至只是宣告要開發新遊戲，股價就漲停。明明某些公司的遊戲根本沒什麼玩家在玩，股價卻因為還沒推出的遊戲而應聲上漲。 這個例子有點誇張，但簡單來說，若企業的故事發展是任何人都能輕鬆預測，股價自然會上漲。相反地​​，如果必須從財報數字中的枝微末節，經過百轉千迴，才能想到很冷僻的投資主題，光是要讓別人理解，就得花上很多時間。 促使股價變動的事件或題材稱為「誘因」。 在進行投資時，最好隨時思考，其 中有哪些簡單易懂且觸動人心的誘因。   

看完三種會賺錢的股票之後，我們談談投資的時機。 買股票其實很簡單，只要找到低 PER 或感覺有成長潛力的股票，就可以出手。到這裡為止，誰都能做到。 問題在於賣出的時機。雖然有些人可能不太會意識到這一點，但在評估投資成果時，時間會被視為一項成本。即便賣價是買價的兩倍，若總共花了五年的時間，每年平均賺得的利潤也只有全部的20%。  另一方面，如果投資三個月就產生10%的利潤，一年下來，便可產生40%的報酬。一般會認為，這樣比五年賺兩倍來得有效率。 很多人都覺得虧損很慘，但其實最慘的是，股價不漲也不跌，只是一直浪費我們的時間。  如果已經能夠斷定，這次的眼光失準，最好趕快認賠，之後只要再想出新的投資主題，扳回一城就好。 但如果買進之後，股價始終毫無動靜，因為沒有任何促使進一步行動的誘因，就不會想改變持股。這段期間，行情還是不斷有新的變動，然而我們的資金卻被這種不會變動的股票綁住，只好眼睜睜地看著機會從眼前溜走。  有鑑於此，每當我要開始一筆新投資時，一定會事先思考，那支股票何時會漲。當然，我不否定「股票買了，放著總會漲」的想法，但如果各位的目標是「勝利投資」，就不能只有這種保守的想法。 就算企業業績符合我的預期，若它沒有產生前面提到的三種獲利模式，我依然會將它視作失敗的投資。因為這表示，雖然我覺得該企業的財報很出色，值得期待，其他投資人卻不這麼覺得。這種時候，股價不會上漲。 此時，我會開始仔細思考，這家公司為什麼得不到好評，同時判斷要等到下次就和財報公佈，還是直接放棄它。這和是否已經賺到錢無關，只要我認為它應該會漲，就繼續持有，覺得的確買錯了，就趕快賣出，沒有其他選擇。

接下來，將介紹幾個我對投資的具體看法。 首先，我向大家說明，投資能夠獲利的三種模式。 1. 第一名學生一直得到滿分。   2. 第一名學生得到的分數不如預期。   3. 後段班學生得到的分數超乎預期。 基本上，用股票賺錢，就是要選擇這三種股票。 第一種，就是像卡樂比（Calbee）、COSMOS 藥品、M3 這樣的股票。此類股票屬於股票中的優等生，營收成長率長年維持在二位數，所以年線圖會呈現很亮眼的上升走勢。 這類股票總是會公佈很亮眼的獲利數字，但可說是沒什麼變化。因此，它們是我比較不擅長的股票類型。 這種股票每次在發表決算財報時，就像參加學校考試，會被要求回應投資人的期待，考出滿分。因為所有人都知道，它們是股票的優等生，PER 也會反映出投資人的期待，有著很高的數值。因此，只要稍有閃失，就可能造成投資人大失所望，導致股價暴跌，投資人必須提高警覺。 不過，它們能夠持續交出出色的財報，必定有其原因。只要事業結構上的優勢不受威脅，它們便能確實回應投資人的期待。因此，就算被認為股價太高、太被看好，它們的股價還是可以繼續翻漲好幾倍。 這類股票的優點在於，很容易就能搭上它們的漲勢。相對地，它們也不會在短 時間內突然暴漲，所以要得到豐碩的成果，就必須長期投資。  第二種模式，發生在第一類股票的財報數字突然變差的時候。一直都是全學年第一的優等生突然掉到第二名，大家一定都會猜想到底發生什麼 事，即使第二名還是很優秀，但大家依然會擔心。這股擔憂也會反映在股價上。這時，如果想靠它獲利，就要進行賣空。  若這種不符合投資人期待的業績只是偶發性的，這種股票就可能回到第一種模式。有時候，企業的業績會像得了重感冒般使不上力，此時我們可以趁它暫時下跌後的恢復過程，靠它獲利。  第三種模式，類似前面提過的 Laox，也就是沒人期待的股票突然呈現佳績。和第一名學生的成績掉到第二名時相反，這種股票不過是從不及格進步到七十分，就讓人感到格外驚喜，同時也會得到周遭的讚揚。 這種時候，它們的股價往往會出現過度激烈的反應。因為投資人突然都把目光集中在它們身上，股價通常都會過度飆漲，而且上漲的時間也很短。雖然這種模式 能讓我們在短時間內賺到非常多錢，我們必須承受價格的激烈...

為何股市會發生像 Laox 這種戲劇性的股價變化呢？因為，這支股票根本沒有被投資人注意到。老實說，我甚至一度以為有人刻意炒作，但因為它的業績一直處於赤字，早就被所有投資人棄之不顧，它的變化才會轉變成股價上的驚喜。 高市值的大企業股票幾乎不會發生這種事，因為這類企業股票會有很多投資人關注，任何變化都會受到矚目。此外，大企業的資訊透明度很高，有非常豐富的資料可以推敲企業每季發表的財報內容。舉例來說，日本電信業者 DOCOMO 和 KDDI，會公佈它們每個月用戶數的增減數字；製造業則會公開每個月的生產和訂單狀況。 再者，證券公司的分析師會緊盯這些大企業股票，並發佈他們採訪後的分析報導。因為這些分析師都是採訪和分析方面的專家，而且會持續追蹤各自負責的產業類股，只要一有任何動靜，他們就會立刻察覺，並將資訊提供給法人客戶。 在這種被眾人環視的情況下，大企業很難創造出什麼驚喜。這也就是為什麼，每次大企業在發表決算財報時，股價幾乎都已經反映完畢。  然而，如果是市值很低的小型股，不但不會有專業分析師追蹤，也很少會有投資人緊盯它們的業績變化。因為很難看到這種企業平常的作為，所以決算財報的內容會有許多意外。這也表示，其中有很多的投資機會。  而且，這些營收才數十億、數百億日圓的企業，有機會在幾年內讓業績變為兩、三倍，但眾所周知的大企業很難做到這樣的事。就業績變化較大這一點來看，中小型股非常具有吸引力。 重點整理 獲利恢復速度快的股票，股價會大幅成長，反之，股價則會停滯不前。 PER 未來如何變化，是投資成長股時的首要重點。 生活周遭的排隊人潮、爆紅商品，都是想像力的最佳來源。 廣泛涉獵產業資訊，就能挖掘值得投資的題材。 

為了從眼前的業績數值變化，正確判斷它發生的背景，並推測出未來走向，擁有多少作為判斷基準的依據，將變得相當重要。 日本老牌家電量販店 Laox 的股價，從2014年年底開始的半年內，飆漲了七倍。這家企業雖然在家電量販店的競爭中敗北，自從它在重建過程中被中國同業收購後，便轉型為以中國觀光客為主的免稅店。 接著又正好遇上日圓走貶的加持，讓它一躍成為觀光類股的代表，從原本連續八期赤字，轉為創造17.3億日圓營利的成長股。   我現在之所以能這樣解說，是因為我了解它的發展。然而，在它2014年8 月上修預估業績時，我根本沒想到它成長得如此快速。即使握有國外觀光客劇增的資訊，我也不知道它成功轉型成免稅店，甚至吸引大批中國觀光客前來消費。  就連看到它上修預估業績時，我都沒有太大的感想。不過，知道這些事的人，一定會在此時將所有相關資訊都串連在一起。即便是同樣的資訊，也會因為接收的人不同，而有完全不同的看法。 這當中潛藏了賺取龐大利潤的機會。  為了找出這種機會，投資人平時必須廣泛蒐集各領域的資訊。 因此，我非常重視閱讀報紙這件事。雖然現在網路上的資訊要多少就有多少，從消息的即時性來看，報章雜誌等平面媒體似乎顯得一無是處。然而，因為網路沒有任何版面或時間的限制，反而四處都是資訊，逼得我們必須自己判斷，哪些才是真正重要的資訊。 就這一點而言，報紙只需要每天閱讀一次，而目能夠一次接收所有報紙編輯認為應該報導的重要資訊。這種「接收」的感覺非常重要，因為當人們主動想要獲得某些資訊時，都多少會參雜個人的喜好，很容易限縮獲取資訊的範圍。 因為越廣泛涉獵越好，投資人很適合從報紙這種被動給予全面資訊的媒體取得資訊。  雖然蒐集資訊的方式因人而異，投資人都應該廣泛接觸不同的資訊和價值觀，盡可能推敲出更多現象的答案。

前面提過，要從企業的決算財報中檢視業績數值的變化，但那頂多只是一個開始而已。就跟尋找低 PER 或低 PBR 的股票沒什麼用一樣，一般人就能做到的數字分析也沒什麼價值。再說得正確一點，雖然分析還有些許價值，這些價值終究會消失不見。  大家應該都知道，現在的人工智慧技術發展得很快，因此引發「未來許多職業會被人工智慧取代」的話題。若這樣的技術被應用到企業分析上，就分析速度和涵蓋範圍而言，人應該沒辦法贏得過電腦吧。 每逢三個月一次的季度決算，日本三千五百家上市企業，大多會在這一個月左 右的時間內，陸續發表決算財報。   一個普通人要在這段期間，仔細看完每家企業財報上的每一項數字，基本上是不可能的。但如果運用人工智慧，未來或許就能做到。 即便沒有這樣的技術，正如序章所提，散戶在分析方面，也居於相對劣勢。就算進行相同的分析，分析時必備的資訊和消息來源也完全比不上法人。所以，散戶最好避免和法人在這個領域裡較量。 不過，看穿未來發展的能力，可說是人類才擁有的智慧，電腦科技目前應該還沒辦法取代，而散戶和法人在這一點上，也不會有太大差別。  因此，就我自己而言，比起單純的數字分析，我要做的是，從數字背後的故事找出投資的附加價值。  誠如先前所說，不斷地閱讀企業財報，注意其中的業績變化，並對這種變化為何會發生抱持疑問，然後思考出一個答案。

對我來說，投資是一種填補現在和未來價值間差距的行為。它除了讓我運用察覺變化的能力，也使我擁有思考未來的發想力和想像力。 對於稀鬆平常的小事，只要抱持疑問，就能成為投資力的來源。  比方說，在每天回家的路上，都看到一家餐廳大排長龍，我會思考，它為什麼每天生意都那麼好？  生意是什麼時候開始變好？是哪一天開幕？是否一開幕就天天排隊？開始大排長龍的前後，有發生什麼事嗎？  因為料理變好吃、服務變好、宣傳變好，或者只是人們的喜好改變了？ 第@章長龍的前後，有發生什麼事嗎？  |選股前。 得先讀懂背後的題材與故事因為料理變好吃，服務變好，宣傳變好，或者衹是人們的喜好改變了？  想著想著，我突然往對面一看， 一棟新蓋好的大型賣場出現在我的眼前。我心想：「什麼嘛，原來是這麼回事啊！」 結果，只是因為附近新開幕的賣場為這家餐廳帶來人潮，但至少這件事讓我發揮想像力，並且得到答案，也算是不錯了。  如果這家餐廳在其他地方的連鎖店也大排長龍，就表示它具有龐大的投資潛力。  即使這次的結果令人失望，只要繼續這樣對世間的各種變化抱持疑問，總有一天會掌握住巨大的時代潮流。 大約從三年前開始，在捷運上玩手機遊戲的人變得越來越多。  當時，我稍微瞄了一下這些人的手機畫面，看起來好像是蒐集物品的遊戲。坐在我對面的人，玩的也是同樣的遊戲，剛才一起等車的人也是。他們玩的到底是什麼遊戲呢？能像這樣留意四周的人，現在或許都已經成為億萬富翁了。

我們該如何培養想像力呢？我想，唯有不斷蒐集現實中發生的各種現象。 2005年冬天發生的 JCOM 事件。 讓那位 BNF 一夕爆紅。瑞穗證券因為下單失誤，不慎將「每股以66萬日圓賣出」的交易，誤植為「以1日圓賣出66萬股」。  當時，我即刻目睹這件事，卻連一股也沒有買進。因為那時我根本不了解下單錯誤這樣的概念，沒有任何資訊能讓我發揮想像力，去思考當下發生的事代表何種意涵，以及這當中蘊藏怎樣的機會。 然而，那些知道前一年， 電通廣告公司發生過大規模下單錯誤的投資人，在看 到 JCOM 公司股票的賣量遠超過該公司的已發行股數時，就知道這是一個前所未有的賺錢機會。過去的經驗告訴他們，下個瞬間，會有為了買回錯誤賣出的股票的龐大買壓出現。 東日本大地震發生後的那段時間，乾糧和防災用品在全日本熱賣。同時，也有許多人開始注意地震保險或房屋的耐震性。這些例子，也是因為一件事喚醒了大家的想像力。 人們很難對自己從沒見過、從沒聽過的事物發揮想像力。然而，歷史會重演，所有事件都有一些共同的規律存在，只是我們可能忽略或不知道而已。 成長突飛猛進的企業、爆炸性熱銷的商品、突然爆紅的搞笑藝人等等，這世界上發生的所有事，都是我們培養想像力的食糧。 關鍵在於態度：會好好捕捉它們，還是只視作單純現象，讓它們從眼前白白溜走？

我現在對划算的定義是「一支股票預期會實現的 EPS，和它目前的股價相較是否划算」，所以我的投資對象一定是成長股。  經常有人問我，怎樣才能看出哪些股票是成長股。但就像我一直拚命說明的，除了重視企業的變化之外，別無他法。  至於哪些企業變化會影響到股價？原因有很多，但最容易了解的，應該還是決算財報上的業績數值。  原本營收一直穩定成長10％的企業，今年突然成長20％，這就是所謂的變化。 不過，變化更重要的是它的內涵。如果只是匯率走貶造成的業績成長，就不一定是這家企業特有的變化，其他企業應該也會有相同的成長，這種成長某種程度上很容易預期，所以投資人不會太過訝異。 但若是新商品大賣帶來的業績成長，那就是很重大的變化。雖然目前的營收只成長10％，如果這項商品的市佔率不斷擴大，就可能對企業業績造成巨幅影響。  當我們注意到變化的端倪時，一定要好好運用想像力。想像從一、兩年後的未來，回顧現在的狀況會是甚麼樣子。 這項商品是曇花一現，只有一開始才大賣？還是變成能夠改變世界的劃時代商品？當任天堂發售遊戲機 NDS、蘋果發售 iPhone、手機遊戲「龍族拼圖」剛推出時，我們是否預期到它們今天的盛況？  我心目中的想像力，和預想、預測不太一樣。對我來說，發揮想像力是從某個現象廣泛探討所有的可能性。  比方說，如果有人在賈伯斯做電腦時，就說他未來會開發出 iPhone 這項改變世界的產品，這比較偏向占卜或預言。 如果有人從 iPhone 剛發表時，就預期到蘋果現在的狀況，這便屬於預想或預測的範圍。此時，要將蘋果的股票作為投資主題而買進，也是可行的。  相對地，如果實際去看 iPhone 發售後的業績，並思考它的氣勢會延續到哪裡，這種思考能力才是我定義的想像力。

雖然低 PBR 的股票該上漲時都會漲，而且還具有貶值風險低、能夠穩定獲利的優點，但身為專業投資人，我必須在短時間內得到相當報酬，所以這不能算是最好的投資方法。  因為低 PBR 的股票缺乏變化，沒辦法用來賺大錢。 企業擁有的淨資產，是它過去的營利累積。簡單來說，假設一家企業最初擁有十億日圓的淨資產，並且每年穩定產出一億日圓的淨利，這家企業只要經營十年，淨資產就會增加到二十億日圓。  即便雷曼事件讓這家公司出現兩億日圓的赤字，它的淨資產也還剩下十八億日 圓。只要從隔年開始，還能繼續每年賺一億日圓，兩年後，它的淨資產就又會回到二十億日圓。如果它繼續經營三十年、五十年，因為計算淨​​值比的分母越來越大，單一年度的損益對淨資產的影響就會越來越小。 因此，只要沒發生什麼大事，淨資產一年內不會有太大變化。也就是說，就算我今天找到一支 PBR 只有0.3倍的股票，也沒有什麼意義。因為一年前覺得這支股票便宜，一年後再看，恐怕仍是如此。 股價隨著獲利增加而成長是理所當然的事，如果一家企業持續穩定獲利，股價卻產生變動，帶動這種變化的不是企業本身，而是投資人。有可能是因為行情變好了，投資人的心理狀態改善了，即使該股票的 PBR 從0.3倍變成0.4倍，投資人還是會覺得很便宜。 應該可以說，雖然進行價值投資，的確能夠選出值得投資的股票，最後股價上漲與否，還是得看整體行情。  此外，因為價值投資仰賴的是淨資產這個普遍指標，任何人依此進行篩選，最後得到的結果一定都一樣。   以低 PER（編註：本益比【每股價格除以每股利潤所得】）股票為主的投資，也是同樣的道理。 無論 PER 有多低，只要該企業缺乏變化、業績穩定，就不是適合的投資對象。  重點在於，PER 未來會怎麼變化。即使某支股票現在的 PER 是三十倍，只要公司明年的獲利變為兩倍，它的 PER 就會下降成15倍。如果繼續這樣翻倍成長，兩年後，它的 PER 就會下降到7.5倍。  對於成長股的未來價值預測，會因人而異。認為它的高速成長不可能持久的人，或許會覺得，能穩定產出利潤的低 PER 股票比較有吸引力，但是認為這樣的情況至少能維持數年的人，會預期它未來的 PER 將降到只剩現在的3或4倍股。 價就是這樣在眾人的預測互相衝突之下形成。因此，有變化產生的企業，股價會變動，...

在實際開始投資之前，首先會碰到的問題，就是要投資怎樣的股票。 雖然我是從雷曼事件之後，才開始投資價格划算的股票，不過我對划算的定義，一直隨著時間在改變。 講到投資划算的股票，每個人的認定方式應該都不同。其中，在日本最廣為人知的是價值投資。價值投資最重視企業的淨資產，也就是所謂的清算價值。 我剛開始投資划算股票時，主要是以價值投資為考量。當時的我，一點經驗也沒有，只想試著投資看看，失敗的風險當然很高。因此，從相對安全的價值投資開始做起，是很適合的做法。 雷曼兄弟事件發生後，許多日本股票的 PBR（註︰股價淨值比 [每股價格除以淨值所得] 。當 PBR 為一倍時，其股價就等於清算價值）都下降到令人難以置信的0.2倍或0.3倍。 2009到2010年，我試著廣泛投資這些股票。結果，其中有幾支股票獲得了很大的成果，股價比我剛投資時成長了兩到三倍，但也有些股票沒漲多少就停滯了。這些股票之間的差別，其實只在於它們的獲利恢復速度。 獲利恢復速度快的股票，股價會大幅成長；獲利一直低空掠過的股票，股價則會停滯不前。自從有了這項認知，我開始轉為重視企業 EPS （每股盈餘）的成長。

如同前面所說，光是要找到最適合自己的投資方式，可能要花上好幾年的時間。接著，要把這種手法磨練到純熟，又得再花上很長一段時間，有些人會因此半途而廢。 如果你已經明白這種情況，卻還是對投資抱有一點點興趣，並且已經進入這個世界，請千萬不要放棄，繼續投資下去。畢竟人生真的很長，在我們有生之年，股市應該還不會從這個世界上消失。 這段期間，肯定還會有很多事發生，光是我開始投資股票的這十年裡，就發生過網路交易熱潮、活力門事件、次級房貸問題、雷曼事件、東日本大地震和歐債危機。更讓人感到意外的是，日本在實施安倍經濟學和貨幣寬鬆政策之後，日經指數竟然還有機會衝破兩萬點。 若將時間再往回倒轉十年，那時候發生了IT網路泡沫（註︰1990年代後半開始，美國發生以IT產業股為主的股價泡沫。日本在2000年前後，股價暴漲）。再往回推十年，則是日本的泡沫經濟崩壞。這些都只是這三十年左右的事。我今年也才32歲而已，我還會再看著股市好長一段時間，不知道何時何處會有甚麼樣的機會在等著我，或者遇到甚麼我不得不面對的情況。 如果真是如此，能早一點認識投資也好，而且一旦開始了，就一點一點地持續下去比較好。更何況，在投資上學到的知識和觀念，也可能會在工作上發揮意想不到的功用。 至少我敢很自信地說，此時此刻，各位對投資股票有興趣，因為某種緣份拿起本書閱讀，就已經比其他人更前進幾步了。 重點整理 只要不斷嘗試，每個人都可以找到適合自己的投資方式。 片山晃的致勝投資法︰抓住小型成長股初升段，並集中投資。 長期投資時，即使股票尚未反映真正價值，也 要有堅持的勇氣。

如果不適合這種扎實的準備作業，但又不具備看出價格動向的敏銳直覺，該怎麼辦才好呢？ 答案很簡單，只要放棄靠投資賺大錢就好。找不到適合自己的投資方式，卻懷抱著賺大錢的願望繼續投資，這樣不只不會賺錢，還會損失連連，非常危險。 雖然這話聽起來很無情，但我真心覺得，有些人的性格就是不適合投資。不過，這種人可能適合往體育或美術方面發展，或者是自己創業。他們只是剛好不適合投資而已，只要朝其他領域努力就行了。 至於那些即使如此，還是想在投資上勝出的人，可以考慮以下三種做法。 1. 對自己不適合投資有自覺，並磨練出不需勉強自己就能賺錢的方法。 2. 找一個自己信任的專家，請他協助操盤。 3. 為了在投資上求勝而抹滅自我性格，盡可能符合能夠勝利的性格。 1是蒐集各種穩定且普遍適用的手法，雖然沒辦法大賺，但可以在不同情況下，有效地使用這些方法。因為我自己沒試過，無法對此給予適當的建議，但像是重視企業淨資產價值的價值投資，以股息殖利率（編註︰每股股息除以每股股價）為基準來選擇股票，或是平常準備好厚厚一疊現金，等到行情大跌時再進場等等，我想應該有很多方法。 2說得簡單點，就是購買投資信託。市面上有很多這方面的專業書籍，這裡就不多做解釋。 3是最痛苦的一種做法。很多人會投資失敗，就是因為沒辦法下定決心，執行自己認為正確的事。最典型的情況就是，明明股價一直下跌，完全沒有上漲的跡象，卻因為不願認賠，只能眼睜睜地看著股票被套牢。理解和實際執行之間有很大的差距，要消弭這段差距並不容易。 適合玩當日沖銷的人不會躊躇。一旦他們覺得股票會跌，就會立刻賣出。即使是曾經虧損而賣掉的股票，他們只要覺得它又要漲了，就算買價比之前的賣價還高，也會毫不猶豫地買回來。這些人能適當處理普通人心理上很難做到的事。 相對地，長期投資時，就算目前價格走勢和自己認定的未來企業價值有些差距，仍堅持加碼買進，也需要一定的勇氣。這和進行當日沖銷時，那種上漲就買、下跌就賣的想法，似乎背道而馳。 縱使我們覺得自己不適合某種投資方式，如果它可以賺到更多錢，我們就必須努力改變自己。進行長時間投資，一定會在某處遇到阻礙，若想成為專業投資人，就得有這樣的覺悟。

我目前最主要的投資手法，是捉住小型成長股剛冒出頭時的股價變動，對它集中投資。這種做法，必須經常留意普通人很少關注的小型股，並思考世界未來的趨勢。因為這類企業大多會特別強化特定商品或服務，很可能哪天正好搭上時代風潮，業績和評價也跟著完全改變。 例如，東日本大地震之後的節能科技，電腦方面的雲端或物聯網，以及最近的汽車自動駕駛系統等等，都算是時代風潮。如果從更宏觀的角度來看，二十一世紀開始的網路革命，或許可說是目前仍在盛行的風潮。預測這種或大或小的世界變化，以股票的形式搶奪先機，是投資成長股時的基本原則。 採用這種投資方式，時間再多都不夠。這不像是學校作業，只要做完規定的範圍就好，而是只要有心，每年三百六十五天、每天二十四小時，都有事可做、有事可想。因此，我這種做法，可能只適合本來就喜歡思考世界局勢、企業興衰，為這種事再花多時間也不會厭倦的人。 我也不知道要怎麼做，才能成為這樣的人。在我們公司今年的新進員工進入公司之前，我就提供他企業融資的相關教材，先讓他對關注企業價值等事產生興趣，再開始投資。現在他就算從早到晚閱讀企業財報也不會厭煩，可見他的確具有驚人的潛力。 東大的股票社裡，曾經出現過一位如同專家分析師般，不斷對大型股進行企業價值評估的學生，但他後來反而積極投資價格劇烈變動的新創企業股票，並從中賺得高額報酬。有些人就像這樣，在更深入了解股市之後，自身的興趣也隨之改變。 如果各位想和我使用同樣的做法，就必須有投入大量時間和熱情的覺悟。而且，必須先經過好幾年，才會進入收穫期。 不過，若問我是不是過了好幾年苦行僧般的日子，我的答案是否定的。因為我只是為了投資，更深入鑽研原本就關心的企業業績研究與分析而已，我一直都做得很開心。前面提到的那位可以不停閱讀企業財報的公司新人，也是一樣。我想這就是所謂的適合吧。

本書一開始，我就說過，投資手法五花八門，要選擇哪一種，不能一概而論。因此，在看待書中的一些想法和具體做法時，請大家務必認知到：「這只是片山晃剛好用得很順利的方法而已。」 投資會反映一個人的個性。此外，生長環境或目前的家庭狀況等等，也會造成每個人對風險的看法大不相同。所以，各位必須自行找出適合自己的投資方式。 那麼，要如何尋找適合自己的投資方式呢？ 其實很簡單，只要實際嘗試各種做法，並從用過這些方法的前輩們的部落格或書籍，學習他們的思考模式，直到自己覺得可行為止。我也是花了五年時間，才找出最適合自己的做法。 不要用能否賺大錢或輕鬆賺錢的角度，來決定自己的做法。日本知名投資客中，有一位暱稱「BNF」的人（註：推估擁有超過三百億日圓資產的散戶，因為 JCOM 股交易失誤事件聲名大噪，甚至曾經以「JCOM 男」的名號上遍各大媒體），才三十幾歲就賺進幾百億日圓，是個傳奇人物。然而，我絕對不會模仿他的做法。因為，從我過去的經驗就知道，就算學習他的做法，我也不可能像他賺那麼多錢。雖然我不全然了解他的做法，但我寧可相信，他真的有交易方面的天賦。 我相信，不是每個人都跟我一樣，喜歡仔細檢視每家企業的業績，也一定有人具備像 BNF 般的獨特直覺，能夠捕捉股價的脈動。這個部分，應該是每個人應該思考的事。  一般股票新手參考的投資類書籍或雜誌所論述的方法，幾乎都是依照當時最暢銷的模式書寫而成，內容千篇一律。因此，應該有不少人一直沒能找到真正適合自己的方法。針對這些人，我建議多利用網路等媒體，主動研究各種投資人的類型，盡快找出屬於自己的投資模式。

看著日經指數瞬間腰斬，我首次開始擔憂自己的人生。原本我還很樂觀地想著， 反正現在景氣好，就算投資股票行不通，我只要和平常人一樣工作就好。 然而，當我看到許多認真工作的人，也因為這波突如其來的經濟大蕭條而失業時，我發現自己只能繼續走投資股票這條路。 縱使我心裡這麼想，還是找不到可以賺錢的方法。 雷曼事件發生之前，我已經贏不了了，之後又怎麼可能贏。 當時，我每天靠著一種名為「scalping」（編註：俗稱「搶帽子」，專做差價或套利交易。每次 scalping 所得到的利潤通常都很少，必須靠著龐大的成交量與頻繁交易，才能獲取可接受的利潤。由於市場價格不斷變動，scalping 的時間很短，有時甚至只有幾秒鐘的時間）的超短期交易餬口度日，同時思考著未來市場將如何變化。  能夠確定的是，要回到以前的交易量，一定得花上很長的時間，對當沖客來說，資金流動的多寡決定了自身的生死，而當時的市場幾乎等同於一灘死水，很難有新的資金流入。我假設這種態勢至少會持續好幾年，因此調整了今後的作戰方式，那就是對划算的股票進行長期投資。  會這麼做，原因其實很單純：一年前價格還那麼高的股票，現在都已經跌到令人難以置信的低價。我心想：「這當中有些股票若是現在先買起來，以後或許會賺。」我本來就很關心各家企業的業績，每天都會閱讀投資雜誌和財經報紙，這時又對此投入更多心力。 即使到了現在，我都保有閱覽公開資訊（註：由上市企業所提供的單季結算或業績預估等重要公司資訊）的習慣。就這樣，我開始採用新的投資手法，而這也和我現在長期投資小型成長股有關。

日經指數到達頂點，是在2007年的夏天，距離雷曼事件發生，還有一年多的時間。雖然當時股價已經開始下滑，但成交金額還是很高，市場看起來似乎還是有很多機會。   然而，從那時候起，我的資產已經不再成長。2007年十月，我手中的資金突破一千萬日圓，雖然曾經一度增加到一千三百萬日圓，但2008年八月，又回到了一千萬日圓。正當我因為一整年都沒增加半點資產，感到焦慮和恐慌時，發生了一件事。 當時，有一支名為「NET AGE」（現改名為UNITED）的人氣股，散戶都對它 高度關注。它的股價變動很頻繁，所以我也時常 加入戰局，但是我屢屢受挫，而且每次都是慘賠。 因此，在和網路上認識的投資人聚會時，我下意識地抱怨：「我真的搞不懂NET AGE 耶！」沒想到，對方不但從未在它身上輸過，還聲稱自己很會分析它。突然有人如此自信地說，他很懂這支讓我完全沒輒的股票，我的腦子頓時一片混亂。回到家後，我也一直想著這件事，最後終於做出一個結論：我無法成為一流當沖客。 仔細想想，除了 NET AGE 以外，其他高手經常買賣的股票，我也都在它們身上輸得很慘。 當市場擴大、人人都能賺錢的時期一結束，我就在不知不覺間，變成別人口中的肥羊。  發現這件事之後，我突然擔心起自己手上的一千萬資產，當我開始強烈覺得：「這樣下去不行，必須趕快想想辦法」，雷曼事件就爆發了。

雖然有些人認為我非常擅長投資，但我敢說自己頂多是個二流投資客 。即便我確實有些技術，只要一有機會，就會積極進場，但我並不覺得自己掌握了每次機會。 我剛開始投資股票時，明明什麼都不懂，就學著玩當日沖銷。我剛進入投資市場的2005年，正好是活力門事件（譯註：活力門公司因涉嫌違反《證券交易法》，遭到強制搜索，日本股市因此暴跌。事後，該公司董事長堀江貴文被逮捕，並判刑兩年六個月） 發生的前一年，當時線上交易的熱潮越演越烈，每家雜誌都像發了瘋似地製作股票特輯，翻開來看，到處都是知名當沖客的版面。這時開始玩股票的我，自然也就照著這樣的投資模式進行。 當日沖銷指的是當天之內結束買賣的短期交易，不必承擔隔夜風險，能夠立刻看見投資成果。因此，它一次交易能賺取的價差很小，必須一點一點地累積，而且得一直緊盯著盤勢看。然而，在我剛進入市場的2005年前後，或者是之前安倍經濟學所帶動的大好行情之下，這種很難賺大錢的缺點就會暫時被掩蓋。 此時，新進場的人前仆後繼地出現，市場本身一直有新的資金流入，就好像餅變大了一樣。在這種情況下，資金充裕的投資菜鳥，就會被老手們視作口中的肥羊，段數高的人佔得先機，因此能夠不斷獲利。  但是，當行情進入新手不再加入的安定期，所有人要一起爭奪現有的大餅，贏錢就不再那麼輕鬆。 然後當行情開始下跌，因為資金開始流出，導致整體市場的餅變小，就會進入連高手也賺不了錢的股市寒冬。 雖然讓日本的新創股票市場陷入長冬的活力門事件，發生在2006年一月，日經指數卻一直漲到2007年夏天才停止，可見當時的市場大餅有多大。 直到那時為止，我的資產也一直順利增加。   2006年年底，我辭掉原來的工作，開始當起專業投資客，當時手上的資金只有兩百萬日圓。但到了2007年十月，這筆資產就突破一千萬日圓，不到一年翻了五倍，效益著實驚人。 不過，我那時還沒有一套固定且穩當的投資手法，就連走勢圖也完全看不懂。單純只是覺得哪支股票會漲就買、會跌就賣。當市場大餅還在擴張時，這樣操作的確也能賺到錢。  因為突然賺了那麼多錢，讓我有種自己也有投資天分的錯覺。

雖然這個問題很突然，但是大家知道小鋼珠店的毛利率有多少嗎？答案是大約3％。這3％的利潤，是從那些拚命來店裡光顧的客人錢包裡，用力擠出來的。  這樣的毛利率暗示著，所有來小鋼珠店的客人一定都會輸掉3%的錢。如果是只贏個兩、三次就不玩了的人，還有可能在沒輸掉之前就先脫離這個錢坑，如果是玩了三百次、三千次的人，他們手上的錢一定會至少減少3%。  所以，每當有人跟我說，他做當沖從沒輸過，我都覺得那只是因為行情夠好的關係。這就跟以為自己打小鋼珠有賺到錢，是同樣的道理。 有些法人也會嘗試量化操作，用數學或統計分析的方式企圖提高獲利。曾經有證券公司的人，向我介紹美國頂尖工程師開發的最新投資軟體。我利用歷史數據對它做了一下回測，發現如果按照這套軟體發出的買賣訊號做交易，一年平均可以賺7%的錢，但最後我還是沒有採用。   因為我認為，投資並沒有這麼簡單。行情隨時都在變化，而其變動不一定有一致性，特定的市場要素也不會一直發揮效用。比方說，今天高 ROE 股很熱門（編註：ROE【Return On Equity】，即股東權益報酬率，是衡量相對於股東權益的投資報酬指標，反映公司利用資產淨值產生純利的能力。計算方法是，將稅後淨利扣除優先股股息和特殊收益後的淨收益除以股東權益。此比例計算出公司普通股股東的投資報酬率，是上市公司盈利能力的重要指標），到了明天，這種股票的行情可能就突然變了個樣。事實上，那款號稱零失敗的投資軟體，才賺一年，隔年就將獲利全部輸了回去。  各位聽了這件事，應該就能了解，想透過短期交易賺錢，不斷地捕捉市場動向，即使是專業法人，也覺得這非常困難，更何況是散戶。如果不先理解這一點在體會到投資樂趣之前，可能就會被股市逼到退場。   各位必須知道投資與投機有何不同，這部分之後會再詳述。  重點整理 ※投資主題不會從天而降，必須靠我們自己挖掘。 ※散戶的優勢是機動性高，能否善加利用，是決定投資成敗的重要關鍵。 ※股市行情每天都在變化，想透過短期交易賺錢並不容易。

我之所以想寫這本書，是因為希望讓大家知道，股票其實並沒有那麼容易賺錢。不過， 我也想告訴各位，在股市中能夠獲得勝利的，並非只有某些特定的人。任何人都有機會，全看你怎麼做而已。 此外，我還有一件事想先告訴大家，那就是投資成功的方法不只一種，每個人都有他勝利的方式。雖然書店充斥著不同的股票類書籍，那些由成功的投資客所寫，書名叫做「XX式投資法」的書，充其量只是他們自己成功的方法。  就如同田徑比賽也分為短距離、中距離、長距離或馬拉松，投資其實也有很多種不同的做法，每種做法需要的努力方式都不一樣。 我們必須先知道，自己最感興趣、最適合的是哪種做法，再開始進行投資。 在掌握這些原則之前，光是閱讀「投資教主」所寫的書，反而可能變成自己成長的阻力。  我主張，每個人最適合的投資方式，其實在開始投資之前就已經確定了。若想長期在投資上獲得成功，就必須先理解這件事。因此，我在撰寫這本書時，除了說明具體的投資手法，也寫了很多我對投資的想法，以及投資時必須具備的心理建設，希望對各位讀者有所幫助。

就如同片山晃所描述的，法人隨時都要公開他們的所有投資，並對客戶負起說明責任。因此，他們在做出任何一個投資判斷之前，都必須遵循各種程序，機動性也就跟著變弱。以操作龐大資金的基金經理人來說，從他覺得某支股票很有趣，到他真正採取投資行動，通常都要花費一、兩個月的時間。   一般而言，法人會從各種資訊來源，以及各家企業過去的成績，挑選出他們有興趣的股票。到這裡為止，步驟和散戶幾乎完全一樣，但是接下來就大不相同了。法人會找屬意的企業經營者進行面談。當然，因為這些經營者幾乎都是大忙人，最快也要一、兩週後，才有辦法和他們見到面。 在面談之前的這段時間，法人會先繼續研究這家企業，整理出要提問的重點，比如經營者本身覺得自己是怎樣的人，自家公司的優勢是什麼 ，目前正在思考的經營策略是什麼等等。訪談結束之後，將這次面談的重點寫成一篇報告。  這篇報告將會在公司的投資會議上提出，和其他同事一起分享，並討論這支股票的投資趣味在哪。因為每位基金經理人擁有的資訊、分析能力和投資風格都不一樣，可以從不同角度去檢驗，這個投資主題是不是真的可行。如果會議上有什麼疑問未能當場解惑，就必須回去重新調査，日後再重新討論。  之所以要花費這麼多精力，主要是因為他們是服務業，他們用客戶寄放的錢進行投資，並收取手續費。投資股票不能保證一定賺錢，有時也會有損失 。重點在於損失發生時，能否向客戶確實說明。 當他們被客戶問到：「為什麼你要一直留著這支虧錢的股票」，必須明確說出原因，告訴客戶：「雖然這支股票現在的確虧錢，但因為某某原因，我認為它應該值更高的價格。」為了盡到這個責任，必須先經歷前面提到的繁複流程，才能開始投資自己看中的股票。 既然他們這麼慎重地挑選股票，判斷錯誤的機率應該可以降低不少。但也因為如此，他們可能會錯失一部分原本能夠得到的報酬。從他們覺得某支股票不錯到真正投資，要花上一、兩個月，這段時間，其他投資人也可能會注意到這支股票的價值，等到他們出手時，股價早已高得嚇人。這種投資決策上的延遲，對法人來說，是一項很大的限制。  只要知道法人有這樣的弱點，即使是散戶，也能夠與之抗衡。小蝦米戰勝大鯨魚這種事，在股市中經常發生。

大眾最常對投資股票抱持的既定觀念，就是認為散戶一定贏不過專業法人，覺得自己就算投資，也只是變成專家口中的肥羊而已 ，那還不如一開始就別投資。 的確，法人是存在許多優勢。例如，擁有豐富的資訊。他們不僅能夠使用彭博社（編註：Bloomberg，一九八二年創立，目前已成為全球最大、最知名的財經新聞資訊公司，在全球擁有二十多萬名客戶，其中包括四百五十家報紙 ，像是《紐約時報》、《華盛頓郵報》等著名大報，都訂閱它所提供的財經新聞）那種高價的資訊媒體，也可以從有生意往來的證券公司旗下的分析師身上，獲取不同的見解和知識。 這些專業分析師能從證券公司領到高薪，就是要對負責企業做好資訊蒐集和分析的工作。法人可以隨時向他們徵詢意見，等於是好幾個專門進行投資判斷的腦袋串連在一起，在這一點上，散戶完全無法與之抗衡。 此外，法人的另一項優勢，是能夠與可能投資的企業董事長或主管會面，直接打聽到公司的實際經營理念和未來目標，有助於長期投資時的考量判斷。一旦成為像小松原周那樣的投資人，光是看到公司經營者說話時的眼神和表情，就可以知道，他們講的話到底是真的，還是現場胡謅的。 不過，法人還是有其弱點，那就是缺乏機動性。法人操作的資金通常金額都很大。雖然很多人以為，只要資金雄厚就勝券在握，但有時金額太龐大，反而會變成投資時的絆腳石。 而且，因為他們操作的多半是客戶的資產，所有的投資都必須公開，並肩負說明的責任。資產管理事業最重視信用，為了不讓他們用賭博的方式操作客戶寄放的重要資金，從事投資判斷的基金經理人和進行交易的證券商，都會 受到各種規定的約束。 其中一項規定是，禁止投資流動性低的股票。這裡的流動性，指的是成交金額。以投資豐田汽車的股票為例，它某一天的成交股數有七百五十一萬股，成交金額則有六百二十六億日圓，即便用億日圓為單位來進行投資，也衹需要一天或數天，就可以交易完畢。  但在上市企業中，也有一些一般人幾乎沒聽過的小型股。這些小型股的市值頂多只有數十億日圓，一天的成交金額頂多數百萬或數千萬日圓。有時候，甚至一整天都沒有成交半筆。 像這樣的股票，無論投資人想買進或賣出，都要花費一定的時間。這段期間，如果發行這些股票的公司發生任何意外狀況，投資人就會因為無法賣出股票，直接受到波及。因為這樣的風險實在太高，才會有「禁止投資流動性不達標準的股票」這項規範。...

我目前在某家知名資產管理公司，從事年金基金和投資信託的操作。雖然我和片山晃都是投資人，但他是散戶，而我是所謂的機構投資人。  機構投資人是以投資作為職業的人。以我為例，我在一家資產管理公司任職，職務是基金經理人，手上運作著龐大的資金。 散戶操作的是自己的錢，而我操作的則是公司客戶存放的錢。因此，就算我投資失敗，我的財產也不會減少，只不過，如果我的績效太差，就會被公司開除。 我會進入投資這一行，其實偶然的成分居多。我學生時代讀的並不是經濟或財經相關科系，也從未想過要成為一名基金經理人。我以前念的科系和現在的職業，可說是八竿子也打不著。我會當上基金經理人，真的是因為一些偶然的機緣，當我一腳踏進投資的世界，才發現這裡比我原先身處的世界更有魅力，於是越陷越深。 我這樣說，或許有人會覺得我很沒主見，但我覺得開始投資的原因並不重要。任何人都可以進行投資。況且，即便成了機構投資人，能否持續下去才是重點。 就像我前面所講的，如果基金經理人的投資績效不好，馬上會被公司開除。因為這份工作背負著客戶和其他公司同仁的期待，做不出成績的人當然得承擔責任。在日本的資產管理界，資歷超過十年的基金經理人會被稱作「十年選手」，但越是被這麼叫，職涯就越難以持續。 我能夠一路做到現在，都是因為我師父和身邊的前輩們幫了我很多忙。從事這份工作，會很焦急地想要做出成績，就算是專家，也有可能不小心誤判，導致績效惡化，被迫退場。這都是很稀鬆平常的事。我非常幸運，很早就學會如何快速地做出成績。  雖然基金經理人外表看起來光鮮亮麗，其實只是不停重複著單調的工作而已。  投資主題大多不會從天而降，只能靠我們自己一步步挖掘。做這一行如果沒有求知若渴的好奇心，就很難長久。事實上，那些在投資上獲得巨大成功的投資人，他們的共同點就是有著強烈的求知慾與好奇心。 

我初次進入股市時，手上的資金只有六十五萬日圓。這十年來，這筆錢已經暴增為二十五億日圓，但其實一開始，我並沒有打算成為有錢人。 當一個人抱持著特定目標時，只要那個目標一達到，他的挑戰就結束了。為了成為大富翁而開始投資的人，一旦真的賺到錢，就會思考要怎麼把這些錢花掉。  然而，我並未如此。這或許和我最初開始投資的契機比較特殊有關吧。 尚未踏上投資路之前的我，是一個每天沉溺於線上遊戲的阿宅。當時的我，早就應該從大學畢業，到公司裡上班，卻每天把自己關在房間裡，拚命地打著線上遊戲。 那時候還沒有智慧型手機，社群遊戲也還沒有出現。我玩的是當時最流行的單機版線上遊戲。 其中，我最沉迷的是一款叫做「RO 仙境傳說」的遊戲。我把整整四年的青春都奉獻給了這款遊戲，完全呈現「 網遊廢人」的狀態。當時，此款線上角色扮演遊戲在日本擁有最多玩家，而我之所以會玩到如此廢寢忘食，就是因為我想在其中稱霸。 我投注龐大的熱情與時間努力鑽研，並嘗試了所有其他人都沒能實踐過的技巧，只為了培育遊戲中的角色。玩到後來，我甚至可以同時用兩台電腦操作兩個角色。 達到這種境界的我，因為自己是所屬遊戲伺服器中等級最高的玩家，感到非常自豪。至少在培養角色方面，我相信絕對沒有人能與我相提並論。 但是我突然發現，無論我在線上遊戲的世界裡再怎麼厲害，能得到的也只有自我滿足而已。因為對大多數玩家而言，線上遊戲不過是他們的一項娛樂或興趣 。 雖然我一直不停鑽研，因此得以站上最頂尖的位置，當下也覺得這樣很酷、很有成就感，但之後便意識到：「在這個世界再怎麼努力也沒有意義」，心裡頓時充滿空虛感。 自從有了這種體悟，我漸漸遠離了線上遊戲。只是，我浪費掉的時間也已經一去不返。 我專科才讀一年就輟學，其他同學都已經大學畢業，開始工作了。站上虛擬遊戲世界頂端的我回頭看向現實，才發現我的人生早已面臨危機。  就在這個時候，我認識了股票投資。2005年，我因為看了一部以股票為主題、名為「金融小子 BIG MONEY」的連續劇，從此踏進了股票的世界。 在看那部連續劇時 ，我一直心想：「這世上怎麼會有這麼有趣的事啊！」為此坐立難安的我。立刻到證券公司開設了帳戶，當時，我手上只有打工存下來的全部財產 — 六十五萬日圓。  實際開始投資後沒多久，我就被股市的魅力深深吸引。...

散戶之神 V.S. 投信之神，最誠懇的投資建言 全球金融市場在雷曼事件發生後，變得和過去大不相同。  雖然各國央行為了刺激景氣，相繼採取前所未有的大規模貨幣寬鬆政策，但這些政策卻讓金融市場產生扭曲，接連引發許多以往的經濟學和財政理論無法解釋的現象。 在那之後，我們越來越常聽到所謂的社會兩極化。 人生勝利組和失敗組之間的差距變得越來越大，人們對未來工作的穩定性和薪資收入，也越來越感到不安。對於面臨國家財政困難和少子高齡化問題，前途一片黯淡的日本人來說，這樣的不安應該會更加深刻吧。 再也沒有人能保障你的生活，你能仰賴的只有你自己而已。 正是因為這樣的危機意識，各位讀者才會拿起這本書吧。相信各位應該都已經注意到，投資將是保障我們生活最有力的一種手段。  本書是由終極散戶片山晃，和面對各種股價指數都能立於不敗之地的機構投資人小松原周，首次搭檔寫成。 在一起撰寫本書的過程中，我們都有一個共同想法，那就是寫一本對投資人最誠實的書。雖然現在市面上充斥著各類投資書籍，它們大多只著重投資技巧，反而很少提及投資人非知道不可的事。 透過本書，我們想傳達的是，我們對投資真正的想法。對那些初次認識投資表象與深層意涵的讀者來說，本書或許有些不太中聽的話，然而這都是我們真正想傳達的重點。  序章會先簡單敘述我們的個人經歷，以及在進入本文之前，想先告訴各位讀者的訊息。 第1章到第3章，片山晃將講述他成為知名投資客的心路歷程，並為大家詳細解說，他在這段過程中所獲得的寶貴經驗，以及實際採取的各種投資行動。此外，他也會提供非常多真心的建言。   第4章到第6章，則由我小松原周從法人的立場，為大家解說投資基本常識、選股方式，以及投資時必須具備的心理建設。我們希望各位在開始投資之前，都能先知道這些事。 在閱讀本書的過程裡，大家應該會發現我們的觀點有些出入。這正是我們寫作本書的目的：投資的世界不存在唯一正解。因此，沒有誰對誰錯的問題。 希望各位讀者能透過本書，一次學會片山式的「致勝投資」，以及我小松原式的「不敗投資」。 想了解投資的本質、提升投資技巧的人，相信都會在本書中找到很多新發現。  最後，衷心祝福各位讀者，都能得到股票之神的眷顧。 小松原周

推掌握兩大股神的致勝關鍵 算利教官/楊禮軒 初次拿到這本在日本亞馬遜書店，創下股票投資類銷售第一名紀錄的書稿，翻閱了幾頁就深深吸引了我。 本書是由「散戶之神」片山晃和「投信之神」小松原周，從散戶和法人的不同角度，分享如何投資成功的祕訣。 很多人都以為，散戶在市場上較為弱勢，其實散戶反而擁有外資法人欠缺的機動性。外資法人雖然有深入的資訊分析，但投資決策所需的時間，往往瑣碎且冗長，只要知道這種決策弱點，散戶也可以與外資抗衡。 兩位作者將他們在股市中成功的經驗分享出來，只要掌握這些要點，我們就能在市場上處於有利的位置。   1. 長期投資中小型成長股：這類股票的股價往往尚未反映出真正價值，潛藏更多獲利空間；盡可能買得便宜，就算面臨暴跌也不用擔心；技術分析與基本面都要一起留意；投資獲利恢復速度快的公司，股價自然會大幅成長。 2. 找出適合自己的投資方式：從親身體驗與周遭事物出發，廣泛涉獵各種資訊，獲取新的投資主題，這些都是進行投資判斷時很好的依據，同時也能降低被套牢的風險。關注現今社會發展的大趨勢，並培養對行情變化的敏銳度與應變能力；運用資產組合分散投資風險，方能勝出。 3. 投注時間與熱情，認真鑽研：挖掘出淺顯易懂的題材，掌握投資機會；詳細檢視企業的財務與營運狀況；精準判斷風險與報酬之間的關係，若已經過縝密分析，便應勇敢進場。找出數字背後的故事與附加價值，並反覆檢視該標的是否值得繼續持有，假使遭逢股價下跌，也能冷靜應戰。 4. 重視企業的變化與組織文化：想像該企業未來的可能發展，就能找出成長股。檢視企業能否保有競爭力，且持續以新技術或創意延續企業命脈，就有贏得高報酬的機會。 這本書值得所有投資人仔細閱讀，誠摯推薦給您。