018 為何買低本益比或低淨值比的「便宜股票」，賺不到錢？

雖然低 PBR 的股票該上漲時都會漲，而且還具有貶值風險低、能夠穩定獲利的優點，但身為專業投資人，我必須在短時間內得到相當報酬，所以這不能算是最好的投資方法。 

因為低 PBR 的股票缺乏變化，沒辦法用來賺大錢。

企業擁有的淨資產，是它過去的營利累積。簡單來說，假設一家企業最初擁有十億日圓的淨資產，並且每年穩定產出一億日圓的淨利，這家企業只要經營十年，淨資產就會增加到二十億日圓。 

即便雷曼事件讓這家公司出現兩億日圓的赤字，它的淨資產也還剩下十八億日圓。只要從隔年開始，還能繼續每年賺一億日圓，兩年後，它的淨資產就又會回到二十億日圓。如果它繼續經營三十年、五十年，因為計算淨​​值比的分母越來越大，單一年度的損益對淨資產的影響就會越來越小。

因此，只要沒發生什麼大事，淨資產一年內不會有太大變化。也就是說，就算我今天找到一支 PBR 只有0.3倍的股票，也沒有什麼意義。因為一年前覺得這支股票便宜，一年後再看，恐怕仍是如此。

股價隨著獲利增加而成長是理所當然的事，如果一家企業持續穩定獲利，股價卻產生變動，帶動這種變化的不是企業本身，而是投資人。有可能是因為行情變好了，投資人的心理狀態改善了，即使該股票的 PBR 從0.3倍變成0.4倍，投資人還是會覺得很便宜。

應該可以說，雖然進行價值投資，的確能夠選出值得投資的股票，最後股價上漲與否，還是得看整體行情。 

此外，因為價值投資仰賴的是淨資產這個普遍指標，任何人依此進行篩選，最後得到的結果一定都一樣。  

以低 PER（編註：本益比【每股價格除以每股利潤所得】）股票為主的投資，也是同樣的道理。 無論 PER 有多低，只要該企業缺乏變化、業績穩定，就不是適合的投資對象。 

重點在於，PER 未來會怎麼變化。即使某支股票現在的 PER 是三十倍，只要公司明年的獲利變為兩倍，它的 PER 就會下降成15倍。如果繼續這樣翻倍成長，兩年後，它的 PER 就會下降到7.5倍。 

對於成長股的未來價值預測，會因人而異。認為它的高速成長不可能持久的人，或許會覺得，能穩定產出利潤的低 PER 股票比較有吸引力，但是認為這樣的情況至少能維持數年的人，會預期它未來的 PER 將降到只剩現在的3或4倍股。

價就是這樣在眾人的預測互相衝突之下形成。因此，有變化產生的企業，股價會變動，沒有任何變化的企業，股價則會一直在低檔徘徊。